Понедельник , 18 октября 2021
Home / Аналитика / Октябрьский отчет о рынке биткойна — bigger, longer & uncut

Октябрьский отчет о рынке биткойна — bigger, longer & uncut

Итоговый обзор за сентябрь 2021 – о состоянии и перспективах рынка биткойна и определяющих макроэкономических факторах.

Содержание

  • Ончейн-анализ
    • Изменение ликвидного предложения
    • Поведение ходлеров
    • Биржевые балансы
  • Деривативы
    • Годичный скользящий базис
    • Ставка финансирования пожизненных фьючерсов
    • Коэффициент кредитного плеча
  • Биткойн-майнинг
    • Восстановление хешрейта
    • Корректировка трудности
    • Дневной доход майнеров
  • Макросреда
    • Evergrande, долг/ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) Китая
    • Рост индекса потребительских цен, инфляция
    • США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) придется печатать, долг/ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства)
    • Облигации, отрицательная доходность

Ончейн-анализ

«Может иметь смысл просто отложить некое количество биткойнов на вариант, если он приживется. И если так будет мыслить достаточное количество людей, это станет самосбывающимся предсказанием»,

— Сатоши Накамото.

Как почти все знают, Биткойн — это самая прозрачная валютная разработка, какую когда-либо лицезрел мир. Благодаря стопроцентно прозрачному реестру — блокчейну, — любой может просматривать и рассматривать потоки капитала в системе. Логично, что на базе этих данных можно составить хорошее представление о том, что происходит на рынке биткойна. В целом, что на данный момент можно следить, это рост и становление первой в мире совершенной валютной сети, укореняющейся во всем мире — «равномерно, позже в один момент».

Но давайте разглядим текущую картину подробнее.

Bitcoin: ликвидное (оранжевая область) и высоколиквидное (красноватая) предложение

Начнем с ликвидного предложения. Тенденция тут явна: с марта 2020 года рынок биткойна поменялся. В качестве показателя ликвидности субъекта сети, L, мы используем отношение совокупного оттока к совокупному притоку средств на контролируемых субъектом адресах в течение всего срока жизни соответственного кластера. Тенденции ликвидного (совокупный баланс субъектов с 0,25 ≤ L < 0,75) и высоколиквидного (совокупный баланс субъектов с L ≥ 0,75) предложения резко переменились 18 месяцев вспять. С того времени предложение ликвидных и высоколиквидных биткойнов сократилось на 640 449 BTC, даже при том, что общий размер циркулирующего предложения за этот же период возрос на 559 056 BTC. Подробнее о оценке ликвидности предложения биткойнов мы писали тут.

Проще говоря, в крайние 18 месяцев наблюдался самый большенный период скопления в истории Биткойна.

Еще одна иллюстрация той же тенденции — это метрика 30-дневного конфигурации ликвидного предложения биткойнов. Хотя в мае можно было следить значимый разворот, когда 276 106 BTC перебежали от неликвидных субъектов сети к ликвидным, за сиим последовало масштабное повторное скопление, и на конец сентября этот показатель составил -104 707 BTC месяц к месяцу. Невзирая на ценовую объединение, «умные средства» очень интенсивно аккумулируют BTC.

Bitcoin: изменение ликвидного предложения

Почти все классические инвесторы либо денежные обозреватели ведущих СМИ (Средства массовой информации, масс-медиа — периодические печатные издания, радио-, теле- и видеопрограммы) обожают гласить о причинах того, почему стоимость биткойна вырастает либо понижается в тот либо другой денек, но самое смешное, что нередко эти ценовые колебания не имеют никакого дела к какому-либо из наобум воспроизводимых нарративов о Биткойне. Но почему?

Рынок биткойна владеет глобальной ликвидностью и включает не только лишь устойчивый спотовый рынок, да и рынок производных инструментов, торгуемых на почти всех биржах, которые дают кредитное плечо до 100x. Это значит, что часто движения цены «на новостях» не имеют ни мельчайшего дела к новостям денька.

По сути длительные ценовые тренды определяются стейкерами и «ходлерами», и никем и ничем больше. Нередко «новостные действия» приводят к короткосрочному скачку цены, но он стремительно отыгрывается и нивелируется, поэтому что эти действия и опасности издавна «заложены в стоимость».

В особенности в крайние 6 лет тем фактором, что по сути двигал рыночными циклами биткойна, были длительные держатели, и это очевидно видно по приведенным ниже данным.

Исторический минимум предложения BTC, удерживаемого короткосрочными обладателями

С 2015 года перед каждым параболическим движением количество биткойнов в руках короткосрочных хозяев достигало минимума в 20% от обратного предложения в итоге постепенного перетока монет от короткосрочных спекулянтов в руки наиболее длительных и убежденных инвесторов. Надлежащие зоны скопления выделены на графике фиолетовым.

Всё просто: ходлеры и стейкеры сформировывают опору для цены, и на данный момент ситуация смотрится так, как будто новейший таковой опорный уровень формируется у $40 тыс. Для перспективы: $40 тыс. — это на 300% выше той цены, по которой биткойн торговался всего годом ранее!

Еще одна метрика, отражающая происходящее сокращение предложения Биткойна, — это HODL-волны для монет старше 3-х месяцев. На нынешний денек 84,87% биткойнов не двигались наиболее 3-х месяцев, что является самым высочайшим показателем за всю историю сети. Думаю, что общая тема этого отчета в отношении блокчейн-показателей Биткойна полностью ясна, но я желаю добавить данной для нас картине еще чуток больше ракурсов и измерений.

Исторический максимум (84,87%) толики BTC, удерживаемых > 3 месяцев

Сжатие предложения: последующая волна больших распределителей капитала — Уолл-стрит, корпоративные казначеи, фонды государственного благосостояния, страховые компании и т. д., — которые придут на этот рынок, будут неприятно удивлены, поняв, что не могут выстроить адекватную позицию, не спровоцировав значимого роста рынка.

Не считая того, если посмотреть на общие биржевые балансы BTC, то по состоянию на 29 сентября на биржах доступно меньшее количество биткойнов за наиболее чем три года с августа 2018 — 2 457 418 монет.

Хотя это все еще достаточно значимая цифра, составляющая 13,05% от обратного предложения, баланс BTC на биржах — это очередной показатель предложения с резко изменившимся с марта 2020 трендом, и все показывает на то, что текущий нисходящий тренд продолжится и впредь.

Bitcoin: биржевые балансы

Кроме этого, анализ процентных толикой небиржевого и неликвидного предложения BTC с марта 2020 года обнаруживает поразительную корреляцию. Хотя до марта 2020 эта мощной корреляции меж ними не наблюдалось, изменение тренда как в ликвидном предложении BTC, так и в биржевых балансах, сделалось результатом беспримерного смягчения денежно-кредитной и фискальной политики в масштабах всего мира, навечно изменившего глобальный макроэкономический ландшафт. Это и послужило абсолютным ракетным топливом для Биткойна, и поэтому корреляция меж процентными толиками неликвидного предложения и ценой имеет так огромную значимость. Тщательно о корреляции меж небиржевым предложением и ценой BTC мы гласили в данной для нас статье.

Bitcoin: процент неликвидного (зеленоватая кривая) и небиржевого (голубая) предложения

Bitcoin: отношение реализованной цены для короткосрочных и длительных держателей

В конце концов, есть отношение реализованной цены для короткосрочных (STH) и длительных (LTH) держателей, которое дает отношение среднего базиса себестоимости для 2-ух классов инвесторов в биткойн. Чем выше отношение реализованной цены для STH и LTH, тем наиболее перегретым становится рынок биткойна, и с данной для нас точки зрения нынешняя ситуация на рынка смотрится очень обнадеживающе. Неуклонный рост базиса себестоимости для длительных инвесторов, в сочетании с началом понижения его для короткосрочных хозяев, открывает для цены биткойна существенное место для роста в 2022 году.

Рынок деривативов на биткойн

Рынок деривативов является одним из менее понятных качеств рынка биткойна, в особенности для тех, кто привык работать с классическими финансовыми рынками. Деривативы на биткойн — это инструмент для спекуляции на том, куда пойдет стоимость BTC в дальнейшем. Есть разные типы таковых денежных инструментов на базе биткойна: квартальные, пожизненные фьючерсы, опционы и т. д. Соединяет воединыжды их все то, что стоимость этих договоров определяется базисным спотовым рынком биткойна.

Часто вертикальные движения ценового графика биткойна, будь то ввысь либо вниз, являются результатом диспропорции на рынке деривативов, которая сиим движением исправляется. Как пример вероятной ситуации с деривативами на биткойн, если у вас есть 1 BTC, вы сможете открыть позицию стоимостью 10 BTC, применив 10x леверидж, но в случае движения рынка против вас на 10% ваша позиция будет принудительно закрыта, а депозит пущен на покрытие убытка — это именуется ликвидацией.

Пожалуй, самый пользующийся популярностью вид деривативов на биткойн — это «пожизненные свопы». Это нативные для крипторынка производные договоры, подобные обыденным фьючерсным договорам, но продленные на неопределенный срок.

Но тонкость с пожизненными свопами состоит в том, что для привязки их цены к стоимости базисного актива употребляется ставка финансирования, на большинстве бирж выплачиваемая и обнуляемая любые 8 часов. Если пожизненный своп торгуется выше индекса спотового рынка, ставка финансирования будет положительной, другими словами трейдеры, желающие держать открытыми лонги, должны будут заплатить определенный процент от размера собственной позиции трейдерам, занимающим обратную позицию на рынке, шортам. Как следует, по ставке финансирования можно оценить ожидания участников рынка деривативов в тот либо другой момент времени.

Принципиально отметить, что при иных равных ставка финансирования пожизненных фьючерсов обычно слегка положительная, так как трейдеры, обычно, придерживаются «бычьей» позиции по отношению к самому активу выгодному активу в истории населения земли.

Ставка финансирования пожизненных фьючерсов на биткойн

Смотря на рынок в крайние деньки и недельки, финансирование пожизненных свопов колеблется в спектре от слегка положительного к слегка отрицательному, что резко различается от картины, когда курс биткойна в первый раз достигнул нынешних значений. Это согласуется с нашим убеждением в том, что стоимость BTC поддерживается огромным спросом на спотовом рынке, и это еще наиболее здоровая ситуация, чем когда ценовые движения определяются чрезмерным левериджем на рынках деривативов, что чревато глубокими просадками и каскадными ликвидациями, схожими тем, что были в мае.

Можно посмотреть также на годичный скользящий базис фьючерсов, отражающий доходность, которую можно получить методом одновременной покупки спотового биткойна и реализации фьючерсного договора. В этом случае употребляется 3-месячный интервал. Сначала 2021 года почти все заговорили о «контанго» биткойна, и почти все представители классической денежной системы стали обращать на это особенное внимание, включая J.P. Morgan, опубликовавшего в апреле подробный отчет о динамике рынка биткойна.

Как оказывается, выход отчета и шквал энтузиазма со стороны Уолл-стрит пришлись как раз на самую верхушку, и скоро подпитываемые кредитным плечом ставки на фьючерсную кривую сошли на нет. Феноминальным образом, базис фьючерсов обвалился совсем не из-за арбитража Уолл-стрит, как почти все предвещали, а из-за очень малого размера спотовых покупок, чтоб поддержать позиции быков с чрезмерным левериджем, ставящих на продолжение роста.

Скользящий базис 3-месячных фьючерсов на биткойн в годичном исчислении

Почти все могли бы ждать, что Уолл-стрит просто «расплющит кривую» дельта-нейтральным (безрисковым) арбитражем, продавая фьючерсы и покупая спот до того времени, пока доходность не будет сведена к нулю, если б у Уолл-стрит был надежный спотовый инструмент для размещения либо биржа деривативов с расчетами в биткойнах, но в действительности южноамериканские общественные рынки капитала до сего времени не имеют ни того ни другого.

Так что вышло нечто другое: на крипторынках просто «истощился» приток новейших средств на стороне покупки, достаточный для поддержки так высочайшего левериджа в лонгах на рынке деривативов, и базис схлопнулся. Сейчас, когда базис для трехмесячных фьючерсных договоров составляет всего 6,9% в годичном исчислении, арбитражная мания, похоже, фактически сошла на нет, а стоимость отражает мощный спотовый спрос на биткойн.

Коэффициент кредитного плеча для фьючерсов на биткойн

При помощи коэффициента кредитного плеча, учитывающего общий открытый энтузиазм по фьючерсным договорам на биржах деривативов, и соответственного баланса биткойнов на адресах этих бирж можно визуализировать ликвидации на стороне и лонгов, и шортов.

На пути ввысь рост уровня левериджа на рынке биткойна постоянно припоминает лестницу, а на пути вниз — лифт (в отношении применяемого кредитного плеча, не цены). Выделенные цветом зоны — это ликвидации, происходящие на рынке деривативов, когда спотовый рынок не соглашается с преобладающим направлением ставок с высочайшим кредитным плечом. Конкретно это происходит под поверхностью фактически постоянно, когда вы видите, как стоимость биткойна двигается процентов на 10 в маленький период времени (либо при любом значимом всплеске волатильности). Это естественно и полезно, и не считая того, волатильность является функцией естественного определения цен.

Bitcoin: процент в общем открытом интересе для фьючерсов с маржированием в BTC

В структуре рынка деривативов на биткойн со времени апрельской локальной верхушки вышло принципиальное изменение. В 2-ух словах, повышение количества фьючерсных договоров с маржированием в стейблкойнах, заместо биткойна, сделало рынок намного наименее восприимчивым к большим ликвидациям на стороне лонгов из-за отрицательной неровности, возникающей при открытии лонгов на биткойн с маржированием в BTC.

Стоит, наверняка, предупредить, что для 99% людей, имеющих заинтригованность в биткойне, стратегия обычного скопления и ходлинга полностью достаточна и имеет самую большую ожидаемую доходность. Спекуляции с кредитным плечом и торговля волатильностью при помощи опционов — это проигрышная игра, в то время как ожидаемая прибыльность владения самим активом в процессе его исходной монетизации все еще весьма презентабельна.

Но какой бы вариант вы себе ни избрали, нужно держать в голове, что вы никогда не должны ставить себя в положение, в каком рискуете утратить все из-за скачка волатильности. Ну и да: вы никогда не будете ликвидированы, если храните свои скрытые ключи без помощи других, а сатоши — на прохладном кошельке.

Биткойн-майнинг
Устойчивость сети

В этом году, в связи с массовым финалом майнеров из Китая, мы стали очевидцами наикрупнейшго в истории стресс-теста для майнинговой сети Биткойна. Отключение такового количества хеш-мощностей сопровождалось рекордной корректировкой трудности на 28% в сторону снижения, и за сиим историческим моментом пристально наблюдали все, чтоб узреть, как устойчива сеть по сути. Если Биткойн желает соперничать с иными валютами в качестве глобальной валютной сети, он должен быть способен всасывать рыночные потрясения такового масштаба, сохраняя при всем этом скорость хеширования в длительной перспективе. Конкретно эту способность сеть и обосновала на практике.

В ответ на этот тест хешрейт сети продолжает восстанавливаться с исключительной скоростью, достигнув наиболее чем 140 Тхеш/сек наименее чем за три месяца опосля июльских минимумов. Работа сети не прерывалась ни на один миг, так как значимые объемы хеш-мощностей распределены по всему миру.

Как следствие восстановления хешрейта, мы узрели 5 попорядку корректировок трудности в сторону увеличения, в общей трудности на 38,94%, а 13,24% увеличение в сентябре является одним из самых значимых в истории сети. Даже в критериях нехватки полупроводниковых микросхем и отсутствия доступных мощностей для майнинга, это убедительный ответ, демонстрирующий способности инноваторских децентрализованных инженерных решений и устройств стимулирования протокола.

Хешрейт Биткойна (7д MA)

Bitcoin: сложность майнинга

Майнеры сейчас генерируют $39,32 млн в день, что предполагает годичный оборот отрасли в наиболее чем $14 миллиардов. На публике торгуемые североамериканские майнинговые компании показали исключительный рост на 140% от начала года, что говорит о положительном и растущем спросе инвесторов на роль в данной для нас отрасли на стадии ее становления.

Читайте также:  Коронавирус и денежные рынки 11 сентября: полгода пандемии

Дневная доходность биткойн-майнеров (7д MA)

В то же время мы лицезрели, что биткойн-майнеры не сворачивали и не сокращали собственных планов по резвому наращиванию производства до 2022 года, показывая также наиболее твердую приверженность ходлингу биткойна, и это сигнал о том, что наиболее здоровый рост хешрейта еще лишь начинается. Большие колебания в дневной доходности майнинга, прямо до 3,4x в денек, похоже, не достаточно влияют на рынок. Действия этого лета, по-видимому, существенно укрепили майнинговую сеть, ликвидировав слабеньких игроков в процессе, который можно сопоставить с ликвидациями на рынке деривативов. Лишь самые мощные и отлично управляемые компании останутся на самом конкурентноспособном рынке в мире.

Макросреда
Evergrande

Главной макроэкономической темой прошедшего месяца стал крах China Evergrande Group и то, будет ли это иметь последствия, сравнимые с банкротством Lehman Brothers в 2008 году. Что касается воздействия на мировые рынки, то сравнимых последствий пока что не наблюдается. О конкретном короткосрочном воздействии на глобальные рынки мы писали тут.

Структурно Evergrande — государственное предприятие, заимствующее средства муниципальных банков для строительства недвижимости в Китае, так что на сей день воздействие краха компании, похоже, ограничивается китайскими сектором недвижимости и экономикой. Но если весь сектор недвижимости и строительная промышленность замедлятся на долгий период, это станет суровой неувязкой.

Чтоб совладать с кризисом и завышенным спросом на ликвидность, Народный банк Китая (PBoC) влил в банковскую систему 460 миллиардов юаней ($71 миллиардов) короткосрочной наличности.

Сразу с тем китайское правительство обращалось к остальным муниципальным компаниям с просьбой выкупать активы Evergrande, чтоб отдать им возможность погасить долги. Лишь на прошлой недельке китайское государственное предприятие выкупило принадлежащую Evergrande $1,5 млн долю в другом банке, а Guangzhou City Construction Investment Group близка к окончанию сделки по приобретению стадиона футбольного клуба Guangzhou за $1,9 миллиардов. Все это гласит о спасении Evergrande под воздействием страны, а не на прямую помощь.

Коммунистическая партия Китая все наиболее ясно дает осознать, что их новенькая цель «общего благоденствия» не дозволит влиятельным капиталистам оказывать большее воздействие на население. Оказание прямой господдержки второму наикрупнейшему застройщику в стране в ситуации раскаленного рынка жилища с обезумевшими ценами, и без того находящегося под пристальным вниманием правительства, было бы неправильным сигналом.

Кроме ситуации с Evergrande, Китай перебежал к нормированию электроэнергии для бытовых и промышленных потребителей из-за нехватки угля. Это может иметь большее короткосрочное прямое действие на глобальные рынки, так как наикрупнейшие производственные центры Китая сталкиваются с простоями и ограничениями производственных мощностей, что еще более замедляет глобальные цепочки поставок.

Поддержка ликвидности: понижение цены заимствований в Китае на фоне больших вливаний наличности PBoC. : Bloomberg

Независимо от потенциального действия, которое проявится в наиблежайшие месяцы, то, что отражает Evergrande, является симптомом (одним, отдельным признаком заболевания) наиболее суровой препядствия — экономической модели чрезвычайно обремененного долгами суверенного страны, которое перед лицом понижения роста валового внутреннего продукта стремится к высочайшим показателям роста хоть какой ценой за счет роста выпуска долговых обязанностей. Отношение общего долга Китая к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) подросло со 172% в 2008 году до наиболее чем 300%.

«Юзеры обязаны доверять банкам в вопросцах хранения и электрического трансфера собственных средств, но те употребляют средства юзеров для выдачи кредитов, оставляя на собственных счетах только маленькую их часть и провоцируя волны кредитных пузырей. Мы обязаны доверять им в вопросцах конфиденциальности собственных данных – в том, что злоумышленники не сумеют применять наши личные данные для вывода средств с банковских счетов. Их большие затратные расходы делают микроплатежи неосуществимыми»,

— Сатоши Накамото.

: IIF
Рост индекса потребительских цен

На крайнем заседании Федерального комитета по открытым рынкам в сентябре Джером Пауэлл и Федеральная запасная система объявили о возможном сокращении и ужесточении денежно-кредитной политики начиная с ноября. Это происходит сходу опосля самого огромного годичного процентного конфигурации в ИПЦ с 2008 года. Они собирались мало подкрутить собственный регулятор инфляции, но, может быть, заместо этого нажали клавишу ВКЛ.

Рынку как и раньше рассказывается нарратив о «временной» инфляции, списываемой в главном на узенькие места в цепочках поставок, почти во всем небезосновательно. Но при возникающих дилеммах в цепочках поставок, рисках, связанных с крахом Evergrande, и разворачивающемся энергетическом упадке с резким ростом цен, есть мощные наружные причины, неподконтрольные ФРС, когда идет речь о сдерживании инфляции в критериях глобального взаимосвязанного рынка.

Инфляция ИПЦ, годичное изменение в %. : yardeni.com

Недозволено забывать также, что в отношении используемой стратегии инфляции мы находимся на неизведанной местности. Что мы в первый раз следили в крайние два года, — это «вертолетные» выплаты, обеспечиваемые через фискальную политику, в то время как процентные ставки преднамеренно удерживались на рекордно низких уровнях при помощи мер денежно-кредитной политики.

Это в деталях воспроизводит схему, описанную в статье (PDF, англ.) BlackRock Institute от 2019 года под заглавием «Как совладать со последующим спадом: от нестандартной монетарной политики к беспримерной политической координации».

Авторство статьи принадлежит Стэнли Фишеру и др. Фишер — прошлый вице-председатель ФРС, прошлый управляющий Банком Израиля и наставник Бена Бернанке.

В статье излагается программка действий для преодоления последующего экономического спада беспримерными способами. Создатели определили препядствия и вызовы, возникающие при попытках произвести ровно достаточную инфляцию и не переусердствовать:

«Это обозначает главную делему «вертолетных» выплат: как загнать джинна инфляции назад в бутылку опосля того, как он будет выпущен. Как отмечалось выше, история изобилует примерами того, как печатание средств центральным банком приводит к безудержной либо гиперинфляции. При всем этом у нас не достаточно опыта использования «вертолетных» выплат для сотворения инфляции ровно достаточной силы для заслуги стабильности цен. История, как и теория, указывает, что крупномасштабные валютные вливания просто не являются инвентарем, который можно настроить на умеренное повышение инфляции».

Я бы не стал серьезно рассчитывать, что в текущих рыночных критериях мы все еще можем управлять инфляцией и задерживать ее на разумных уровнях при помощи этого определенного рецепта скоординированной монетарной и фискальной политики, не рискуя сорваться в безудержную инфляцию.

США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) придется печатать

Если уменьшить масштаб и посмотреть на наиболее общую картину, понятно, что наиболее принципиальная цель как и раньше заключается в том, чтоб попробовать решить делему 130% дела долга к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) Соединенных Штатов за счет неявного дефолта. Без воистину расчудесного увеличения экономической производительности у США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) не будет средств для погашения долга такового уровня долга.

Соединенные Штаты могут решить собственный кризис суверенного долга, лишь печатая больше средств. Сокращение расходов — тоже вариант, но с политической точки зрения Конгрессу будет фактически нереально уменьшить расходы на наикрупнейшие федеральные обязательства в области общественного обеспечения, мед помощи и военных расходов США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке).

Эти обязательства и выплаты процентов по долгу в совокупы уже составляют 106% расчетных налоговых отчислений в федеральный бюджет за 2020 год. По сути можно ждать, что они лишь еще более превысят налоговые поступления с учетом 6,2% корректировки цены жизни в программке общественного обеспечения, ожидаемой в 2022 году, повышением бюджета Министерства обороны на 1,6% в этом году и расходами по программке Medicare, которые, как ожидается, должны вырасти на 65% к концу десятилетия. Возможно, конкретно в этом заключается основная причина того, что Джэнет Йеллен выявила $7 трлн неуплаченных налогов.

В то же время правительство много раз сигнализировало рынку о том, что сделает все нужное, чтоб избежать очевидного дефолта по долгу, за счет которого финансируются расходы.

Госдолг США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) в % ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства). : FRED

Федеральные расходы США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) по категориям. : usaspending.gov

: kff.org

Сейчас, лучше понимая предсказуемые госрасходы, давайте вернемся к тому, что значит 130% отношение муниципального долга к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) в дальнейшем.

В поисках ответа можно обратиться к примерам прошедшего. Взяв за базу теорию длительного долгового цикла, описанную Рэем Далио, мы можем дополнить ее историческим исследованием правительственных дефолтов, проведенным Hirschman Capital.

«Исследование Hirschman Capital указывает, что с 1800 года из 51 варианта, когда правительственный долг превысил 130% ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства), 50 правительство объявили дефолт. Единственным пока исключением является Япония».

Это исследование указывает, что в 98,07% случаев суверенный дефолт неизбежен, в главном из-за высочайшей инфляции либо гиперинфляции. Исследование было размещено еще до того, как Соединенные Штаты достигнули 130% дела долга к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства).

: Hirschman Capital
Облигации с отрицательной доходностью

Наиболее чем 5% инфляция ИПЦ лишь увеличивает давление на настоящую доходность рынка облигаций, где хоть какой инвестор, покупающий 10-летние казначейские облигации сейчас, как ожидается, растеряет 3,5% вложенных средств.

На данный момент мы находимся на том шаге, когда ФРС придется повсевременно то включать, то отключать инфляцию, чтоб с одной стороны за счет инфляции понизить долг и поддержать экономику, а с иной — обслуживать рынок облигаций. Десятилетние «трежериз» больше не являются жизнестойкой вкладывательной опцией, выступая быстрее в качестве строго регулируемого обеспечения для доп кредитного плеча на растущем рынке.

Доходность американских 10-летних облигаций (голубая) и TIPS (красноватая кривая) в %. : yardeni.com

В итоге понижения процентных ставок и роста инфляции, 85% рынка высокодоходных облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) в истинное время дают отрицательную настоящую доходность, при всем этом доходность по высокодоходным корпоративным облигациям составляет меньше 5%.

85% рынка высокодоходных гос. облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) на сей день имеют доходность ниже инфляции ИПЦ США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке). : Deutsche Bank

Доходность и спред высокодоходных корпоративных облигаций США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) (%). : yardeni.com

При сохранении инфляции, возрастающий уровень облигаций с отрицательной доходностью может стать катализатором наиболее значимого перехода от активов с фиксированным доходом к экспозиции по биткойну. Общий размер всего мирового рынка долговых обязанностей оценивается приблизительно в 128,3 трлн, другими словами рыночная капитализация Биткойна составляет 0,6% от всех инвестиций в облигации. Даже относительно маленькое перераспределение капитала окажет суровое воздействие на размер рынка биткойна.

В прошедшем месяце уже можно было созидать существенное движение со стороны инвесторов в долговые обязательства на примере $7 миллиардов, погнавшихся за $1,5 миллиардов выпуском облигаций Coinbase, что свидетельствует о возросшем массовом спросе на экспозицию по биткойну.

Рыночная стоимость долга Казначейства США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) составляет $23 трлн. Федеральная запасная система обладает практически 24% этого долга с $5,41 трлн ценных бумаг Казначейства США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) на собственном балансе. По состоянию на II квартал 2021, федеральный долг, удерживаемый ФРС, в процентах от ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) составлял 24,82%, по сопоставлению с 3,22% на минимумах 2008 года. Рынок облигаций уже не тот, что до этого.

Рыночный казначейский долг США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке). : FRED

Трежерис на балансе ФРС. : FRED

Отношение федерального долга к ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства). : FRED

Восприятие обычных облигаций продолжает изменяться, чем подольше сохраняется отрицательная настоящая доходность по ним, тем посильнее. Больше больших инвесторов на публике высказываются о преимуществе размещения наименьшей толики вкладывательного ранца в биткойне по сопоставлению с размещением большей толики в облигациях, но настоящая ротация капитала еще даже не началась.

И почти все не могут этого создать до того времени, пока Биткойн не достигнет наиболее важной рыночной капитализации, таковой как $10,7 трлн капитализации золота. Вообщем, процесс ее заслуги быть может ускорен наиболее долгим периодом возрастающей инфляции, приводящей к понижению настоящей доходности. В конце концов, ведется глобальная игра по сохранению или повышению покупательной возможности, и доходность гласит сама за себя: с момента начала пандемии COVID длительные казначейские облигации (TLT) снизились на 1%, в то время как биткойна вырос наиболее чем на 677%.

Смотря на ончейн-динамику предложения Биткойна, тенденции рынка деривативов и растущую неуверенность в инфляционной макроэкономической среде, мы сохраняем значимый оптимизм в отношении принятия единственного в мире полностью дефицитного валютного актива и ожидаем, что рекордные максимумы будут преодолены уже в IV квартале этого года.

 

БитНовости отрешаются от ответственности за любые вкладывательные советы, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают только личное представления создателя и респондентов. Любые деяния, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, связаны с риском утраты инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете вкладывательные решения взвешенно, трепетно и на собственный ужас и риск.

ПОНРАВИЛАСЬ НОВОСТЬ: Октябрьский отчет о рынке биткойна — bigger, longer & uncut — поделись ссылкой на НАШ веб-сайт

About Adminer

Check Also

Анализ коэффициента NVT

Соотношение цены сети к объёму транзакций (коэффициент NVT) обрисовывает связь меж рыночной капитализацией и объёмами …

Добавить комментарий