Понедельник , 18 октября 2021
Home / Аналитика / (Большенный) анализ майской акции распродажи на крипторынке

(Большенный) анализ майской акции распродажи на крипторынке

Одна из самых драматичных акций распродажи в истории Биткойна стала значимым испытанием для уверенности инвесторов. В данной для нас статье аналитики Glassnode изучат реакцию рынка по легкодоступным ончейн-метрикам.

Девятнадцатого мая рынок биткойна перетерпел одно из самых значимых событий ликвидности и ценовых падений со времени «темного четверга» в марте 2020 года. Эта капитуляция последовала за консолидацией выше $50 тыс. длиной в несколько месяцев и началась опосля того, как рынок не сумел удержать новейшие ценовые максимумы, установленные на новостях о прямом листинге Coinbase.

Акция распродажи 19 мая сформировала самую огромную дневную свечу в истории Биткойна с внутридневным спектром колебания цены в $11 506. В общей трудности с 9 мая стоимость BTC свалилась на 47,3%.

Такое резкое падение застало врасплох огромную часть рынка, и сейчас почти все задаются вопросцем о том, был бычий цикл биткойна прерван сиим событием и не является ли это началом новейшего длительного медвежьего рынка.

В данной для нас статье мы исследуем метрики, описывающие структуру рынка, уделив внимание как их поведению в преддверии акции распродажи, так и кратко- и среднесрочному прогнозу с аргументами в пользу бычьего и медвежьего сценариев. Мы раскроем последующие темы:

  • метрики, сигнализировавшие о замедлении институционального спроса, и ончейн-паттерны распределения капитала в преддверии акции распродажи;
  • анализ потоков капитала на биржевых кошельках и спроса на ликвидность для выхода с рынка в стейблкойнах;
  • сопоставление с прошлыми циклами, распродажами и поведением хозяев BTC в прошедшем, чтоб найти наиболее возможный предстоящий сценарий в макроперспективе — бычий либо медвежий.

Конфигурации институционального спроса

По мере роста цены BTC и созревания рынка он сразу и завлекает больше капитала, и просит бóльших его размеров для поддержания текущих уровней и заслуги новейших высот. Главный движущей силой этого бычьего рынка, вне всяких колебаний, стал приток институционального капитала, являвшийся, основным образом, ответом на экстраординарную денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику в связи с пандемией COVID.

Самый большой вкладывательный инструмент на базе BTC, доступный обычным инвесторам, — это трастовый продукт GBTC от Grayscale. Огромную часть 2020 и сначала 2021 года инвесторы употребляли мощный институциональный спрос на BTC для натурального арбитража неизменной ценовой премии GBTC. Таковым образом достигалась двойная цель, так как BTC выводились из ликвидного воззвания, создавая самоусиливающееся сжатие предложения, которое подпитывало возрастающий институциональный спрос.

До января 2021 года GBTC траст лицезрел приток практически 50 тыс. BTC, притом что GBTC торговался с неизменной премией в границах 10–20% к спотовой стоимости. В конце января арбитраж начал опускать премию до ниже 10%, и в ответ приток средств в GBTC начал очень замедляться. В конце февраля приток на сто процентов закончился, и GBTC стал торговаться с равномерно возрастающим дисконтом к спотовой стоимости BTC.

По состоянию на конец мая GBTC торгуется с дисконтом к споту уже наиболее 3-х месяцев, 13 мая достигнув пикового минимума в -21,23%. Наличие дисконта в стоимости GBTC сразу избавляет колоссальный отток ликвидного предложения BTC и может за ранее говорить о значимом замедлении институционального спроса с конца февраля.

Но по мере того как разыгрывалась крайняя акция распродажи, дисконт в GBTC начал сокращаться, на 28 мая достигнув -3,8%. Это гласит о том, что институциональный энтузиазм — либо, по последней мере, степень убежденности больших арбитражных трейдеров — с падением спотовой цены биткойна возрос.

Премия Grayscale к спотовой стоимости BTC (ссылка на обновляемый источник)

Подобная картина разворачивалась и с канадским Purpose Bitcoin ETF, получавшего размеренный приток капитала прямо до конца апреля – начала мая. Опосля этого, когда рынок стал выказывать признаки беспомощности, преобладал уже отток капитала. Но, как и в случае с GBTC, опосля корректировки спрос, по-видимому, в значимой мере восстанавливается, и в конце мая приток капитала вновь начал расти.

Соотношение притока и оттока капитала в Purpose Bitcoin ETF (ссылка на обновляемый источник)

Потоки капитала и в GBTC, и в Purpose ETF, указывают на замедление институционального спроса с февраля по май, и оба они окажут воздействие на размер ликвидного предложения BTC. Положительный момент заключается в том, что недавняя акция распродажи, по-видимому, мотивировала инвесторов к возвращению в оба продукта, так как дисконт GBTC начал сокращаться, а приток капитала в Purpose ETF — восстанавливаться.

Динамика движения капитала на биржевых кошельках

Опосля марта 2020 года биткойн вышел на мировую макроэкономическую сцену, и это явление верно выслеживается в балансах биржевых кошельков. Балансы бирж перетерпели резкий разворот от неизменного скопления к непрерывному оттоку. Объемы BTC переводились с бирж на кастодиальное хранение и/либо в прохладные кошельки — из ликвидного состояния в неликвидное, — создавая самоусиливающееся сжатие предложения.

Метрика конфигурации неликвидного предложения указывает скорость этого перехода за прошлые 30 дней (зеленоватые столбцы). Масштабы скопления за крайние два года впечатляют, но примечателен также и масштаб давления продаж в мае. Инвесторы очевидно были испуганы данной для нас крайней распродажей.

И хотя, возможно, будет нужно еще некое время на то, чтоб пыль осела, возвращение данной для нас метрики к скоплению будет мощным сигналом о возвращении инвесторам убежденности. Если же этого не произойдет, это может говорить о продолжении распределения.

Изменение неликвидного предложения (ссылка на обновляемый источник)

В месяцы, предшествовавшие акции распродажи, можно созидать также тенденцию к повышению размеров депозитов на биржевые счета. И напротив, со понижением цены BTC в крайнее время сформировалась обратная тенденция к повышению вывода монет с ведущих бирж, так как инвесторы выходят на рынок, чтоб купить падение.

Тенденция к понижению общего баланса бирж сохранялась наиболее 434 дней, но 3 апреля наблюдался приметный рост притока средств на биржевые кошельки. Это согласуется с показанным на графиках выше возвращением ранее неликвидных монет в ликвидное воззвание. Направьте внимание, что такое поведение может разъясняться несколькими причинами, действующими, по-видимому, сразу:

  • приток на биржи монет с целью распределения и реализации;
  • предоставление доп обеспечения по займам, фьючерсам и сделкам с маржой;
  • ротация капитала в остальные активы (а именно, ETH, который мы обсуждали тут);
  • розничные спекуляции и трейдинг, в особенности связанные с Binance Smart Chain.

При наиболее детализированном исследовании данной для нас тенденции становится понятно, что отток средств с бирж по сути длился или был нейтральным для большинства бирж, кроме 3-х: Binance, Bittrex и Bitfinex. На этих биржах в течение 2021 года наблюдался ускоряющийся приток BTC, при этом львиная его толика приходилась на Binance. Во время майской акции распродажи совокупный баланс этих бирж возрос наиболее чем на ₿100 тыс. за недельку.

Беря во внимание, что эта биржи управляются неамериканскими компаниями, это может указывать на разницу в реакциях рынка и степени убежденности относительно обстоятельств акции распродажи меж разными международными юрисдикциями.

Балансы биржевых адресов (ссылка на обновляемый источник)

Напротив, балансы бирж в юрисдикции США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) — Coinbase, Gemini, Kraken, Bitstamp, — продолжали сокращаться, и майские действия фактически никак не воздействовали на эту тенденцию.

Балансы биржевых адресов (ссылка на обновляемый источник)

Толика комиссий, уплаченных за ончейн-транзакции депозита на биржевые счета, в крайнее время также возросла. Аналогично макровершине 2017 года, спрос на депозиты на биржи ускорялся в протяжении всего бычьего рынка, до этого чем достигнуть новейшего максимума, сейчас на уровне наиболее 20% от всех ончейн-комиссий. Это гласит о срочности депозитов для держателей монет, которым было принципиально приоритизировать свои транзакции — будь то для панической реализации либо для доп обеспечения непокрытых позиций во время корректировки.

Индекс преобладания комиссий за ончейн-депозиты на биржевые кошельки (ссылка на обновляемый источник)

В конце концов, на биржевом фронте вышло большущее сокращение толики заемных средств на рынках деривативов, что привело к каскаду рыночных продаж, маржин-коллов и ликвидаций. От пика открытого энтузиазма по фьючерсам в $27,4 миллиардов, установленного посреди апреля, было вымыто с рынка наиболее 60%. Принципиально увидеть, что открытый энтузиазм по фьючерсам — это лишь одна из форм кредитного плеча, доступного на криптовалютных рынках. Доп источники маржи появляются из кредитов под обеспечение криптовалют, рынков опционов и, все почаще, из DeFi-протоколов.

Открытый энтузиазм по фьючерсам на BTC (ссылка на обновляемый источник)
Ликвидность для выхода и высоколиквидные резервы

Стейблкойны, непременно, взяли на себя роль запасного актива отрасли, при этом любой из их владеет своим неповторимым механизмом сохранения «стабильности» курса. Как следует, поведение курса стейблкойнов по отношению к $1 может отдать некое представление о спросе на ликвидность для выхода с рынка. А именно, в марте и апреле все три больших стейблкойна — USDT, USDC и DAI — в течение месяца торговались выше привязки, прямо до листинга Coinbase. Это дозволяет представить существование мощного спроса на ликвидность для выхода, потенциально в ожидании «реализации на новостях».

Курс стейблкойнов (ссылка на обновляемый источник)

Но по другую сторону данной для нас акции распродажи циркулирующее предложение стейблкойнов с того времени достигнуло новейших рекордных максимумов. С 14 апреля, денька начала корректировки, объемы предложения стейблкойнов за крайние 1,5 месяца возросли на последующие суммы:

  • USDT — на $14,2 миллиардов (+30%);
  • USDC — на $9,72 миллиардов (+88%);
  • DAI — на $1,22 миллиардов (+38%).
Читайте также:  Коронавирус и денежные рынки 11 сентября: полгода пандемии

Объемы предложения стейблкойнов (ссылка на обновляемый источник)

Коэффициент предложения стейблкойнов (SSR) соотносит рыночную капитализацию Биткойна с совокупным предложением всех стейблкойнов и является мерой криптонативной покупательной возможности в баксовом выражении. Наиболее низкие значения SSR означают, что предложение стейблкойнов (высоколиквидные резервы) велико по сопоставлению с рыночной капитализацией Биткойна. Со понижением рыночной оценки Биткойна и ростом предложения стейблкойнов, коэффициент SSR сейчас свалился до рекордно низкого уровня в 7,5x.

Это является убедительным представлением самой большенный криптонативной баксовой покупательной возможности в истории.

Динамика расходования монет ходлерами

В конце концов, изучим соотношение расходования монет и ходлинга участниками рынка. А именно, сосредоточимся на балансе меж новенькими инвесторами, которые могут быть относительными новенькими на волатильном и подверженном ужасам и сомнениям рынке биткойна (короткосрочные обладатели, либо STH), и длительными обладателями (LTH), чья уверенность сформирована и закалена годами боевых шрамов.

В течение бычьего рынка 2020–2021 годов для монет возрастом от 6 мес. до 3 лет (представляющих покупателей крайних циклов) наблюдалось два периода роста расходования:

  • декабрь 2020 – февраль 2021: фиксирование прибыли на растущем рынке во время ралли от $10 тыс. до $42 тыс.;
  • конец апреля – середина мая 2021: возможная ротация капитала (стоимость ETH за этот период времени удвоилась), может быть, в ответ на ослабление структуры рынка, как уже говорилось выше.
  • Но опосля обоих этих периодов (и ценовой корректировки) расходование старенькых монет существенно замедлялось. Это показывает на то, что старенькые руки довольно отлично могут продавать до пришествия суровой корректировки (их распределение заносит суровую лепту в ликвидное предложение у сопротивлений), но они также имеют тенденцию ворачиваться к ходлингу (и, по-видимому, выкупать падение) при понижении цены.

    Сравнив динамику расходования старенькых монет с макровершиной 2017 года, можно узреть достаточно схожий паттерн с замедлением расходования старенькыми обладателями при входе рынка в фазу эйфории. Но на первом же отскоке значимая толика старенькых монет пришла в движение ввиду возросшей вероятности пришествия медвежьего рынка. Аналогичным образом развивалась ситуация и в большинстве ралли медвежьего рынка 2018 года, также при капитуляции в ноябре 2018.

    Это принципиальная метрика, за которой следует смотреть в текущей рыночной структуре, так как она дозволяет узреть, происходит ли аналогичный массовый выход с рынка старенькых хозяев на отскоках цены. И напротив, отсутствие распределения этих старенькых неликвидных монет может говорить о том, что старенькые и бывалые ходлеры сохраняют оптимистичный настрой в отношении перспектив курса BTC.

    Возрасты потраченных выходов (ссылка на обновляемый источник)

    Realised Cap HODL waves (HODL-волны с поправкой на реализованную капитализацию) дают представление о том, какая толика активного предложения содержится в монетах того либо другого «возраста». Обычный цикл смотрится приблизительно так:

    • Толика «старенькых» монет в общем предложении возрастает на медвежьих рынках по мере возобновления скопления и перетока капитала от спекулянтов к длительным ходлерам.
    • Толика «юных» монет в общем предложении возрастает на бычьих рынках по мере того, как длительные обладатели продают монеты по наиболее высочайшим ценам новеньким спекулянтам с наиболее «слабенькими руками».

    В текущей рыночной структуре мы смотрим 1-ый большой импульс в числе монет молодее 3-х месяцев, говорящий о приходе на рынок новейших спекулянтов. Это согласуется с первым ралли бычьего рынка, в каком старенькые монеты тратились опосля прорыва от $10 тыс. к $42 тыс. Чем текущий цикл различается от прошлых, так это понижением толики новейших спекулянтов. Этому быть может несколько разъяснений:

    • повышение доступности деривативов и инструментов для получения экспозиции на рынке без всякого взаимодействия с блокчейном;
    • предпочтение розничных спекулянтов остальным криптоактивам кроме биткойна и аналогичный доступ к деривативам и другим способам получения кредитного плеча офчейн;
    • завышенные «созревание» монет и ходлинг со стороны институциональных покупателей, которые аккумулировали BTC сначала бычьего цикла и не были вытряхнуты волатильностью, что приводит к наиболее преждевременному расширению в наиболее возрастных категориях монет (созреванию монет).

    Инвертировав этот график, можно создать два наблюдения относительно толики хозяев наиболее старенькых монет:

  • Размер предложения, удерживаемого длительными обладателями, в реальности возвратился к росту, подтверждая тезис о том, что созревание монет и ходлинг со стороны институциональных инвесторов остаются в силе. Развитие этого сценария будет припоминать начало медвежьего рынка, но также может содействовать возможному сжатию предложения.
  • Длительные обладатели на текущий момент задерживают на 10% больше активного предложения, чем во всех прошлых рыночных циклах.
  • Этот 2-ой пункт можно объяснить как бычий сигнал, так как это значит, что меньше монет были распределены ходлерами. Но его можно считать и медвежьим сигналом, указывающим на недочет спроса, чтоб поглотить это сравнимо наименьшее предложение монет.

    В конце концов наибольшая финансовая боль (физическое или эмоциональное страдание, мучительное или неприятное ощущение) во время акции распродажи возникает из испарения нереализованной прибыли, будь то возврат к себестоимости либо капитуляция в нереализованные убытки. Метрика незапятанной нереализованной прибыли/убытка (Net Unrealised Profilt and Loss) рассчитывает степень совокупной прибыли либо убытка по непотраченным монетам в пропорции к рыночной капитализации актива.

    Отфильтровав эту метрику по короткосрочным обладателям (монеты с годами < 5 месяцев), можно узреть, что крайняя майская акция распродажи сравнима по масштабам с медвежьими рынками и наикрупнейшими капитуляциями в истории Биткойна. Необыкновенное количество покупателей 2021 года на данный момент задерживают монеты, находясь в убытке. Это предложение еще быть может выведено на рынок при попытке восстановления цены и стать значимым препятствием для быков.

    Незапятнанная нереализованная прибыль/убыток короткосрочных хозяев BTC (ссылка на обновляемый источник)

    Отфильтровав аналогичным образом монеты, удерживаемые длительными обладателями, мы получаем график, показывающий, что рынок находится на грани, за которой исторически наступал долгий медвежий тренд. Нереализованные прибыль и убытки (PnL) длительных инвесторов, обычно, наименее волатильны и наиболее цикличны вследствие превосходной длительной ценовой эффективности биткойна.

    Но текущая степень незапятанной нереализованной PnL длительных хозяев тестирует значение 0,75 — критичный уровень, разделявший прежние бычьи и медвежьи циклы. Лишь в сценарии «двойного пампа» 2013 года эта метрика лицезрела восстановление от этого уровня. Если картонная прибыль длительных хозяев продолжит сокращаться, это может сделать доп источник предложения, готового к выводу на рынок при наиблежайшей попытке восстановления цены. С иной стороны, наиболее высочайшие цены и сокращение предложения в итоге покупки на падении в сочетании начнут припоминать сценарий двойного пампа 2013 года.

    Незапятнанная нереализованная прибыль/убыток длительных хозяев BTC (ссылка на обновляемый источник)
    Резюме

    В данной для нас статье мы разглядели ряд метрик и индикаторов, описывающих структуру рынка до, во время и опосля одной из самых впечатляющих (и пугающих) акций распродажи в истории Биткойна. Резюмируя, из доступных данных можно вывести несколько аргументов в пользу как бычьего, так и медвежьего сценариев:

    Для медведей

    • Институциональный спрос с февраля очевидно замедлился и в итоге эффект сокращения предложения оказался в значимой мере рассеян.
    • Биржевые балансы существенно возросли, что привело к огромным размерам высоколиквидного предложения монет, которые сейчас должны быть повторно аккумулированы.
    • Поведение курса стейблкойнов в преддверии прямого листинга Coinbase гласит о том, что распределение шло полным ходом и старенькые обладатели интенсивно растрачивали BTC конкретно перед распродажей.
    • Большущее количество короткосрочных хозяев остается в убытке, а нереализованная прибыль длительных хозяев находится у исторически важного уровня, пробой ниже которого совпадал с началом прошедших медвежьих рынков.

    Для быков

    • Институциональные продукты GBTC и Purpose ETF выказывают признаки восстановления невзирая на падение курса, что может служить ранешным признаком возобновления институционального энтузиазма.
    • Невзирая на общее повышение биржевых балансов, при наиболее детализированном взоре находится значимая разница меж трендами на находящихся в юрисдикции США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) и офшорных биржах. По-видимому, существенную роль тут может играться фактор юрисдикции.
    • Резкий рост выпуска стейблкойнов, создающий самую огромную в истории крипторынков базу не инвестированных еще криптонативных баксов.
    • Большая часть продаж, по-видимому, исходила от короткосрочных хозяев, в то время как длительные держатели, похоже, выкупают падение с возрастающей уверенностью.

    Не много кто гласил, что ходлинг BTC — процесс легкий и безболезненный, и для почти всех волатильность крайних недель является только частью большей истории. Ясно лишь, что масштаб данной для нас акции распродажи весьма значителен, и огромное число покупателей сейчас находится в убытке. То, как и как рынок восстановится опосля этого падения, непременно, станет проверкой уверенности его участников на фоне как и раньше подходящей для технологий цифрового недостатка макроэкономической ситуации.

     

    Статья не содержит вкладывательных советов, все высказанные суждения выражают только личные представления создателя и респондентов. Любые деяния, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, связаны с риском. Подходите к принятию собственных решений трепетно и без помощи других.

     

    ПОНРАВИЛАСЬ НОВОСТЬ: (Большенный) анализ майской акции распродажи на крипторынке — поделись ссылкой на НАШ веб-сайт

    About Adminer

    Check Also

    Анализ коэффициента NVT

    Соотношение цены сети к объёму транзакций (коэффициент NVT) обрисовывает связь меж рыночной капитализацией и объёмами …

    Добавить комментарий